YY:9月11日新發債券信評定價報告+9月8日一台中滴雞精推薦級發行分析+9月8日二級成交分析

信用債短端明顯回暖,長端仍顯矜持

9月8日一級發行已經出結果的20隻,其中低於預期的5隻,高於預期的2隻,其餘符合預期。

產業債中,短期債券17錫產業SCP006、17魯鋼鐵SCP003、17六建SCP004和17萬安集CP001低於預期主要歸結為資金面改善,短端利率整體的下行。其中,17六建SCP004和17萬安集CP001為評級較低的民營企業,發行利率低於預期說明寬松的資金已經從存單和利率債進入信用市場。17歐菲光MTN001低於預期主要是我們參考瞭其8月30日發行的2+1公司債17歐菲02的發行利率(5.57)。事後來看,由於AA+公司債不能質押,5.57的發行利率估計包含瞭20-30BP的流動性溢價,同時9月8日較8月底市場利率也有所下行。這樣來看,17歐菲光MTN001的發行利率低於預期就可以理解瞭。17杭汽01的發行利率高於預期,一方面是公司自身的資質一般,另一方面也是由於本期債券不能交易所質押,需要提供流動性補償。17康達環保SCP002取消發行預計主要是需求不足導致。

城投債以符合預期為主,僅17吉林交投CP001發行利率大幅度高於預期。究其原因,主要是吉林交投位於東北區域,且信評展望被評級公司調整為負面,導致市場的主流機構不能投標;同時也反映瞭發行主體的低成本融資渠道(如銀行)受限,在資金需求比較強烈的情況下,對融資成本不敏感(事實上,吉林交投的信托與租賃融資成本還超過瞭短融的發行利率),願意提高利率融資。吉林交投屬於吉林省的鐵路投資平臺,兼營房地產開發、委托貸款等業務,從經營和財務的角度看,公司的償債能力確有下滑趨勢,但是從城投平臺的政策屬性來看,公司滴雞精比較的資質相較於許多區縣級城投仍然較好,發行利率到8%具有一定的風險收益比。17淮安開發MTN004和17株湘MTN001為評級較低的長久期城投,因發行人對利率不滿意取消發行,相比之下,這兩個主體的日子比吉林交投好過多瞭,反映出城投作為一個整體,融資難度還沒有系統性上升。

總之,隨著資金的持續寬松、存單利率的大幅下行,一級信用市場的短端回暖比較明顯,而長端低評級則表現相對矜持,以符合預期為主,低評級、長久期債券的回暖還需要等待行情進一步的傳導。


9月8日,央行不開展公開市場操作,無逆回購到期,無投放也無回籠資金,資金面總體寬松,銀行間回購整體小幅下行,交易所回購利率上行。股份行3M存單延續搶購行情,一級發行利率4.52-4.55,較上一交易日下行3-10BP。

債市好情緒延續,利率債現券收益率小幅下行,10年國債活躍券170018收在3.60,較上一交易日下行1.25BP,10年國開活躍券170210收在4.3125,較上一交易日下行1.75BP。

燕窩禮盒推薦信用債方面,AAA好名字成交較為活躍,大多低估值成交;AA和AA+城投低估值成交居多,弱資質城投偶有高估值成交;民企成交低估值成交居多,部分資質偏弱主體高估值成交。總體來看,資金面繼續寬松,存單需求仍旺盛,債市好情緒延續。

【高估值成交】

3.09y 15泛海MTN001成交在8.4,高估值195BP。民營上市房企,實際控制人盧志強,主營房地產和金融業務,是泛海集團房地產和金融業務主要經營實體,房地產業務采取低周轉高杠桿模式,項目分佈武漢、上海、北京;房地產業務回籠資金投入金融板塊,金融板塊佈局較為完善,涵蓋證券、信托和保險;受累於一二線城市調控政策公司業績承壓;財務杠桿高,已披露定增方案。高估值成交或受實際控制人或許有政治風險和當前房地產行業債券系統性估值風險影響,略超預期。

17平安租賃SCP002,發行主體資質較強,該債券剩餘期限短,高估值成滴雞精推薦孕婦交主因到期日為國慶期間。

【低估值成交】

16時代01、15和國資、16開乾02、16兗城投、15雲城投;上述債券均為5以上高收益非公開債券,大致包含以下幾類:中型房地產企業、落後區域主要城投非公開,違約風險可控,收益具有一定配置價值。對於專戶產品非公開大都采用成本法估值,5以上非公開能較好覆蓋負債成本著實是票息策略投資者青睞品種,投資者可按圖索驥。

0.93+2y 15陽房02成交在6,低估值115BP。民營上市房企,17年1-8月銷售金額行業20位左右,資質尚可;本期債券低估值成交相對合理。

1.27+3y 15合景01成交在行權5.62。發行主體為民營港股上市房企合景泰富重要經營實體,主營房地產,資質尚可;本期債券由股東擔保至AAA,該債券期限1.29+3y行權期限較短,質押率較高,是票息策略較好的底層資產,成交在行權5.62相對合理。

0.01y 16華南工業兒童滴雞精推薦CP001成交在4.5,低估值47BP;發行主體資質較弱,該債券剩餘期限短,低估值成交分析意義不大。

台灣電動床工廠 電動床

台灣電動床工廠 電動床

AUGI SPORTS|重機車靴|重機車靴推薦|重機專用車靴|重機防摔鞋|重機防摔鞋推薦|重機防摔鞋

AUGI SPORTS|augisports|racing boots|urban boots|motorcycle boots

arrow
arrow

    acw806y0e6 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()